万亿元超长期特别国债即将开闸！5月13日，财政部发布《关于公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》，根据安排，超长期特别国债期限包括20年期、30年期、50年期，都是按半年付息。其中，2024年超长期特别国债（一期）为30年期固定利率附息债，将于5月17日招标发行，竞争性招标面值总额400亿元。

　　据悉，超长期特别国债是指发行期限不低于10年，在特定时期阶段性发行的、具有特定用途的国债，不列入赤字、不增加赤字率。本轮超长期特别国债将重点聚焦加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展、促进区域协调发展、提升粮食和能源资源安全保障能力、推动人口高质量发展、全面推进美丽中国建设等方面的重点任务。

　　5月13日，记者从广东地区多家银行了解到，目前暂未接到超长期特别国债的销售通知，至于是否向个人投资者发行，还有待相关部门的进一步通知。

　　发行周期超市场预期发行用途与高质量发展关联度高

　　从本轮超长期特别国债的发行安排来看，发行期限分别为20年期、30年期和50年期，从5月17日首发，到11月中旬发行完毕，共发行22次，发行时间主要集中在三季度。

　　“本轮超长期特别国债有三个突出特点：发行期限特别长、连续发行且规模特别大、发行用途与经济和高质量发展的关联度特别高。”广开首席产研院院长、中国首席经济学家论坛理事长连平表示，20～50年特别国债覆盖了2030、2035年、2049年等关键时间节点，不但能够为建设周期长、投资回报慢的重大项目和重大工程等提供充裕的超长期资金，同时超长久期还摊薄了国债的付息压力。

　　记者留意到，从发行安排看，今年1万亿元特别国债的发行周期超市场预期，发行节奏较为平缓。“这有利于避免因集中发行而给资金面造成阶段性压力。”东方金诚研究发展部总监冯琳说。

　　中山大学岭南学院经济学系教授林江指出，将发行节奏拉长，一方面基于现在的市场环境，经济复苏需要一个相对漫长的过程，发行节奏拉长是符合规律的；此外，拉长期限有利于超长期特别国债以市场可接受的利率水平逐步发售，也让市场有充足时间偿还国债，且有利于相关投资项目的遴选和落地。

　　对债市的供给冲击有限降准降息或将落地

　　发行超长期特别国债的影响来看，连平分析，发行超长期特别国债既可以拉动当前的投资和消费，又能筑牢长期高质量发展的基础，同时利好地方财政休养生息，将带来多方面的利好。

　　林江指出，当前利率水平较低，发行国债的利息成本相对较低。万亿元超长期特别国债的发行，很可能使得市场资金收紧，若公众认购比例较高，也有可能间接推高利率。“从刺激经济角度来看，如果落实到位，将有助于通过投资拉动经济回升。”林江说。

　　在对债市的影响方面，冯琳分析，今年特别国债的发行周期比较长，节奏比较平缓，这就平滑了其发行可能给债市造成的供给压力。再加上市场对于特别国债可能造成的供给压力早有预期，因此后续发行给债市带来的增量利空冲击会比较有限。“反而可能会因为发行周期比市场预期要长，而对债市情绪有所提振。”冯琳说。

　　国海证券固收首席分析师靳毅表示，为了对冲超长期特别国债、地方债发行对债市的扰动，不过度抬升财政发行成本，5月和6月降准、降息政策均有可能落地。

　　或采取市场化发行是较为理想的投资品

　　对于普通投资者而言，能否购买超长期特别国债呢？记者了解到，个人投资者是否能参与认购，要根据具体发行对象而定。如果是采取市场化方式，普通投资者可能有机会能购买；如果是定向发行，普通投资者则不能购买。

　　多位业内专家表示，本轮超长期特别国债采取市场化发行的可能性较大。“从招标安排看，此次特别国债发行应为市场化发行，而非定向发行。”冯琳表示，采用市场化发行，一方面体现了推进债券发行市场化定价的决心，另一方面也有利于调动各类社会资金参与关键领域重大项目建设。

　　靳毅认为，随着国债市场参与主体增多、流动性改善，国债供给对市场的压力减小，近年来官方愈加倾向于采取全部市场化发行的方式。本轮超长期特别国债可能采取市场化发行的方式，通过引入保险等非银机构长期资金，降低银行机构对超长期国债的持仓，从而缓解银行业“期限错配”风险。此外，若本轮超长期特别国债通过市场化发行的方式投放市场，或可以一定程度上缓解“缺资产”的现状，使得债市供求更加均衡。

　　不过，也有银行业内人士表示，国债期限太长了，普通个人客户可能较难接受，但具体如何发行要等通知确定。

　　连平建议，为推动本轮超长期特别国债顺利发行，可考虑同时面向机构和个人发行。当然，具体债券批次的发行对象可以适当予以侧重和区分。“超长期特别国债以国家信用作担保，具备风险低、流通性强，免征利息所得税等优点，加之收益相对于中短期国债更高，因而是较为理想的投资品。”连平说。

　　回顾：共发行过五次特别国债

　　历史上，我国共发行过五次特别国债，包括三次新发（1998年、2007年、2020年）、两次续作（2017年、2022年）。从历次特别国债的发行期限来看，短的只有3年，5～10年左右相对集中一些，最长的是30年。