财联社5月13日讯 今日，万亿级别超长期特别国债正式官宣启动，叠加地方专项债提速，当前债市资金面能否有效承接为外界所关注。

　　从今天盘面走势来看，债市各期限均表现强势。其中10年期国债下行2.1bp报2.29%，超长期国债下行2.35bp报2.549%。

　　超长期限国债走势图

　　业内人士认为，万亿超长期特别国债发行对政府债权同比的拉动不到2%，对资金面影响有限，在较低的利率环境下，降准降息仍存博弈空间，当前债市回调仍是买入机会。

　　特别国债发行对资金面影响有限

　　今日万亿级别超长期特别国债正式官宣启动，债市表现整体走强，其中短端下行幅度高于长端。1年期国债（240009）下行6bp报1.64%。

　　从上周资金面情况来看，据Wind数据显示，上周央行在OMO市场开展了100亿元逆回购操作，因有4500亿元逆回购到期，全周净回笼4400亿元，流动性表现收缩。而从本周数据来看，央行公开市场将有100亿元逆回购到期，从央行今日逆回购操作来看，投放20亿元7天期逆回购，单日完全对冲到期量，并无新增流动性投放。

　　长期资金方面，上周六国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在2.1%左右，较前日小幅走高，今日略有下行1.5bp，截至下午17时，报2.085%。

　　友山基金联合首席投资官许永斌表示，当前资金面整体充裕较为充裕，持续了一个多季度的银行与非银机构资金分层问题得到了缓解，主要问题在于金融机构的需求不足（OMO和MLF的需求不足），从财政部最新的超长期特别国债发行方案看，发债节奏比预期更平稳，对资金面影响并不会很大。此外，近期大行资金面承压，居民存款搬家转向理财，非银资金分层现象已有所缓解。当前存单利率下行幅度减缓，市场资金面相对可控，短期内未看到明显冲击。

　　从最新数据上看，DR001、DR007分别报1.75%和1.83%左右，均低于GC001和GC007的1.79%和1.84%，资金面整体相对均衡。

　　与此同时，鉴于首批超长期特别国债发行日为5月17日（本周五），在兴证固收首席黄伟平看来，此前存款类机构面临的资产荒是长趋势和短周期共振的结果，而1万亿超长期特别国债发行对政府债权同比的拉动不到2%，在历史视角下只是一次小型脉冲。当前央行关注长期收益率走低主要是担忧农商行等小型金融机构的利率风险，并不影响商业银行整体对国债的配置需求。

　　据天风证券团队统计，当前6家国有大行的平均存款成本为1.855%，而有公开数据的股份制银行的平均存款成本为2.2%，考虑到各家银行的业务管理成本大概为生息资产的0.8%。匡算下来，国有行需要的资产收益率低点在2.7%左右、股份行在3.0%左右。

　　而对于利率债投资，天风固收首席孙彬彬表示，由于几乎不占用资本，管理费用也较低，因而实际上银行可以接受更低的收益。目前30年国债收益率定价在2.6%附近，满足银行对国债配置需求，整体对市场冲击有限。

　　降准降息博弈仍存

　　据了解，对于特别国债发行方式，央行曾表示，如果财政采用集中大量方式发行，则会在执行之前先进行降准，如果财政采用少量多次方式，则可能不会采用降准方式，而是采用公开市场操作 MLF 进行支持。而本周三（5月15日）有1250亿元MLF到期，可重点关注央行续作安排。

　　不过市场对于降准降息的博弈仍存。

　　中信证券首席经济学家明明表示，超长期政府债集中供给可能会引起长端利率的抬升，考虑到降成本目标下，货币政策有必要维持相对较低的利率环境以促进实体经济的融资需求改善，后续数量端可能会存在降准或是央行购买国债操作，而价格端可能存在降息操作，且价格端工具或早于数量端工具落地。

　　对于当前投资策略，黄伟平认为，当前配置盘建议把握回调买入的机会，以票息为核心，重点关注超长国债、长期限地方债、超长信用债及非活跃品种的配置机会。对于交易盘，5月可重点关注2-10年利率的修复价值,仍需保持一定的久期。

　　许永斌也表示，代表非银机构融资成本的FR007来到1.9%附近，使得持续了一个季度的资金分层现象得到了缓解，非银资金的充裕下一步带来的就是资产荒的加深，短期还是利好整个利率市场，但进一步下行空间有限。对于接下来超长期特别国债的发行，市场对长端债券的配置偏谨慎，而受到降准降息预期的影响，短端国债更难以博弈，接下来市场会倾向于买整个收益率曲线的中间部分，看好5-10年国债的修复价值。

　　国金证券分析师赵怡君也指出，当前债券市场最大的利好仍然资金宽松，且央行货币政策降准和降息的可能性在加大，资金宽松情况下，债券不会出现趋势性转熊，4月的收益率高点仍然存在支撑效应，回调仍然是买入机会。

　　在操作层面，华创固收首席周冠南表示，当前长端品种调整风险可控，二季度时间仍是债市的朋友，10y国债收益率或围绕2.3%附近盘整，建议调整至2.35%以上关注逢高布局机会，下行至2.25%附近注意止盈风险；30y国债在供给高峰期注意交易风险，建议2.5%下方关注止盈风险，若调整至接近2.65%，可考虑逢高配置。