债市周一（5月13日）显著回暖，上周在宽地产、宽货币预期博弈的影响下，长债利率V型调整，本周初期限券交投重回“量价齐升”，国债期货全线收涨、现券收益率曲线陡峭化下行；公开市场单日完全对冲到期量，月中资金利率走势继续分化。

　　机构认为，超长期特别国债发行预计将在6-7个月内完成，对市场整体的供给冲击料很有限，预计交投机构对特别国债发行的即时反应也将较平稳。央行求稳的态度也使得宽货币实际的操作大概率偏谨慎，同时会释放积极的政策信号稳定市场预期，避免债市过度波动。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.68%报106.43，10年期主力合约涨0.18%报104.445，5年期主力合约涨0.13%报103.41，2年期主力合约涨0.08%报101.726。

　　银行间现券市场同步回暖，截至发稿，5年期国债活跃券230022收益率下行2BPs报2.115%，10年期国债活跃券240004下行1.75BP报2.2935%，30年期国债230009收益率下行3BPs至2.59%；5年期国开活跃券230208收益率下行1.75BP报2.1575%，10年期国开活跃券230210下行2.25BPs报2.4275%。

　　中证转债指数收盘跌0.13%，雪榕转债、开能转债、鼎胜转债、金丹转债、东宝转债跌幅居前，分别跌6.77%、5.18%、4.51%、4%、3.46%。涨幅方面，横河转债、通光转债、金盘转债、药石转债、声迅转债涨幅居前，分别涨13.64%、5.43%、5.1%、4.84%、4.8%。

　　交易所地产债表现尚可，万科多只债券上涨，“21万科06”、“22万科06”涨超3%。

　　【一级市场】

　　农发行3期金融债中标收益率均低于中债估值。农发行91天、3年、5年期金融债中标收益率分别为1.5098%、2.0189%、2.1698%，全场倍数分别为3.02、3.02、3.23，边际倍数分别为2.88、5.08、4.65。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间5月10日，美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨4.8BPs报4.876%，3年期美债收益率涨5BPs报4.678%，5年期美债收益率涨4.7BPs报4.522%，10年期美债收益率涨4.5BPs报4.504%，30年期美债收益率涨3.3BPs报4.642%。

　　亚洲市场方面，日债收益率周一（5月13日）多数上行，日本2年期国债收益率走高0.5BP至0.320%，刷新2009年7月以来新高。稍早，日本央行减少购债。

　　欧元区市场方面，当地时间5月10日，欧债收益率集体收涨，法国10年期国债收益率涨1.9BP报2.999%，德国10年期国债收益率涨2.2BPs报2.515%，意大利10年期国债收益率涨2.2BPs报3.850%，西班牙10年期国债收益率涨2.5BPs报3.306%。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月13日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。

　　资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行5.7BP报1.781%；7天期下行1.4BP报1.836%；14天期上行0.8BP报1.897%；1个月期下行1.0BP报1.931%，创2023年9月以来新低。银行间回购定盘利率全线上涨，FR001涨8BPs报1.83%，FR007涨3BPs报1.88%，FR014涨2BPs报1.92%。

　　【基本面】

　　财政部发布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，其中超长期特别国债品种为20年、30年、50年。今年首期超长期特别国债将于5月17日（周五）发行，期限30年。

　　业内人士表示，财政部披露国债特别是超长期国债发行计划，一方面便于国债承销团成员根据计划，及早安排相关投标等事宜，推动超长期特别国债顺利发行，完成资金筹集，以促投资拉动消费稳经济。另一方面也回应了市场对超长期特别国债的关切，尤其是投资者及早预判特别国债发行可能对市场利率影响等，安排好相应投资等，有利于稳定市场预期，提振市场信心。

　　国家发改委主任郑栅洁解读超长期特别国债出台背景时称，这是应对国际环境深刻变化、牢牢把握发展主动权的必然要求，也是统筹发展和安全、扎实推动高质量发展的现实需要。今后几年发行超长期特别国债，是党中央、国务院着眼强国建设、民族复兴战略全局，作出的一项重大战略决策部署，既利当前、又惠长远。也就是说，既可以拉动当前的投资和消费，又能打下长期高质量发展的基础。

　　【机构观点】

　　华泰固收：社融及M1增速偏弱显然是短期利好。M1低增速和融资需求偏弱的现实仍待实质改变，基本面进一步回暖还需要看到更多信号，决定利率向上调整空间有限。预计超长债利率运行在2.4-2.6%之间，本次临近2.6%后赔率有所改善，后续迎接供给、地产政策等挑战，胜率还不算高，预计波动仍不小。如果央行通过降准对冲供给压力，加上理财等欠配压力，中短端显然稳定性更强。

　　国盛证券：超长期特别国债不纳入公共预算，不计入赤字率，融资成本低，发行期限10年以上，适合用于投资额大、回报周期长的重大战略项目，与基建行业适配度较高。超长期特别国债有望发挥21世纪初长期建设国债的作用，作为中央财政加杠杆的核心工具，驱动全社会投资加速回暖。

　　华西证券：随着短期效应退去，经历“瘦身”之后的社融，更能充分反映实体经济有效融资需求。4月金融数据低于预期，既有内生融资需求相对不足的原因，更有防空转、金融业增加值核算优化等客观因素的扰动，或并不反映实体融资收缩。随着银行降成本进程延续，“银行缺钱，非银有钱”可能成为常态化现象。实体需求较弱，对冲企业经营压力，降息仍有必要，时点可能会在6-8月。